原料下跌叠加需求不足，5月油脂化工产品价格回落

5月油脂化工产品价格均环比下跌，上中下游产品跌幅不一。整体来看，上游各产品跌幅较为明显，中间及下游产品在原料端支撑不足的驱动下随盘下跌。其中，棕榈油各规格型号5月均价环比跌幅多数在5%以上，是跌幅最大的上游产品。中间环节各产品价格跌幅相对有限，其中C12-14脂肪醇5月均价为12669元/吨，环比下跌6.04%，成为均价跌幅最大的中间产品。下游环氧氯丙烷及AES跌幅在2%附近，相较于上中游产品，跟跌不明显。

上游产品：棕榈油、棕榈仁油、粗甘油价格下跌

从上游来看，棕榈油在5月产业链整体价格下跌过程中发挥了主导作用。截至5月31日收盘，工棕CFR中国收于935-945美元/吨，5月均价929美元/吨，较4月均价跌幅5.78%。5月10日MPOB发布4月产地供需报告，数据显示，2024年4月底马来西亚棕榈油库存约为174.45万吨，环比增加1.85%。由于产地处于传统增产周期，产量增加，而需求跟进不足，库存增加。棕榈油价格在供应的利空影响下不断回落调整。期间虽因豆菜天气因素发酵和宏观气氛提振，棕榈油价格出现窄幅反弹，但上涨幅度及持续时间均有限，5月棕榈油整体价格重心下移。棕榈仁油价格亦是如此。疲弱的下游需求对棕榈仁油价格产生了较强的利空驱动，产地报盘松动，棕榈仁油价格区间重心下移。棕榈仁油CFR中国5月均价在1197美元/吨，环比4月下跌3.66%。粗甘油CIF中国5月均价为295美元/吨，环比4月均价下跌2.32%。整体来看，阶段性供强需弱格局的利空驱动，使得5月上游产品价格重心下移。

中间环节产品：甘油、硬脂酸、月桂酸及脂肪醇价格回落

上游原料价格支撑不足，中间环节产品5月均价下跌，但跌幅不一。甘油价格在5月先跌后涨，均价重心下移。中上旬，甘油下游环氧氯丙烷价格弱势整理，厂家原料采购积极性差，下游需求有限。甘油持货商调低报价刺激出货，导致价格下跌。随着月底市场低价货源不断减少，甘油价格窄幅反弹。以华东99.5%甘油价格为例，5月均价环比4月均价下跌4.05%。

硬脂酸及月桂酸价格跌幅相对较小，主要原因在于：前期棕榈油价格持续上涨，硬脂酸价格在原料价格上涨的利多推动之下上涨，但受需求拖累，硬脂酸价格并未跟涨到位。因此在5月原料价格回落修复之时，硬脂酸降幅有限。截至5月31日收盘，国产一级硬脂酸华东市场价格在8700-8900元/吨，5月均价在8833元/吨，较4月均价下跌2.97%。5月月桂酸价格整体先跌后涨，均价小幅下跌。前期，原料弱势导致市场气氛偏空，出货驱动下月桂酸价格偏弱运行。月底，原料棕榈仁油价格走强，月桂酸外盘价格再度上涨至1250美金以上，进口理论成本上升，另外国内月桂酸现货也有所收紧，供应端和成本端双重提振发力，国内月桂酸市场上扬。截至5月31日收盘，华东市场进口月桂酸主流意向价格为10400-10600元/吨，月均价环比4月下跌1.16%。

脂肪醇受需求偏弱、贸易主体让利出货的影响，成为油脂化工产品中跌幅最大的产品。5月终端需求处于传统淡季，叠加海运费上涨、船箱难寻的影响，下游AES出口状况欠佳。AES厂家采购积极性差，脂肪醇下游需求疲弱。部分脂肪醇贸易主体调低报价，刺激出货，市场低价频现，脂肪醇价格重心不断下移。原料方面对脂肪醇驱动作用有限，棕榈仁油价格高位僵持，脂肪醇工厂仍面临较大成本压力，在一定程度上抑制了脂肪醇跌势。截至5月31日收盘，华东市场C12-14醇月均价在12669元/吨，环比下跌6.04%。

下游产品：环氧氯丙烷、AES价格下跌

甘油的主要下游产品环氧氯丙烷价格在5月弱势整理，主因在于需求偏弱的利空驱动。下游环氧树脂工厂接货意愿差，环氧氯丙烷工厂存在出货压力，调低报价让利出货，下游接货积极性仍较一般。随着双酚A价格止跌反弹，下游环氧树脂企业接货情况稍有好转，环氯市场暂时止跌，弱势盘整。截至5月31日收盘，环氧氯丙烷华东市场主流意向价格收于7300-7400元/吨，月均价环比4月下跌2.05%。

AES作为脂肪醇的主要下游产品，随着脂肪醇价格的持续回落，5月也呈现偏弱走势。供强需弱格局的利空推动在AES价格下跌过程中发挥了主要作用。一方面，船期延误，港口拥堵，集装箱“一箱难寻”，国际海运费上涨，AES出口受到限制。根据中华人民共和国海关总署数据，2024年4月份阴离子表面活性剂出口量在4.96万吨，环比3月减少13.29%。另一方面，AES较高的库存水平也使得市场维持供大于求的状态。供需矛盾的推动下，AES价格不断回落调整，5月均价在6621元/吨，环比4月均价下跌1.84%。

6月油脂化工产品价格或涨少跌多

综上所述，5月油脂化工产品价格出现不同程度的下跌，究其共同原因，主要在于成本面与需求面共振的结果。原料价格回落，上游支撑不足。下游刚需本就有限，叠加下游意向接货价格偏低，需求方面也表现出较为明显的利空影响。

展望6月，原料棕榈油及棕榈仁油处于传统增产周期，产地卖压驱动下，报盘或松动，原料价格或有偏弱预期。而当下随着产品价格的不断回落，产业链上下游企业利润空间均处于偏低水平。在此背景下，中间环节生产企业的心态及行为或受此驱动，报盘或较坚挺，让利出货行为减少。下游企业买盘情况或仍难见起色，买卖双方或谨慎观望为主，因此6月油脂化工市场或僵持为主。在原料价格仍有回落预期、下游需求或持续不温不火的影响下，预计6月油脂化工产品或涨少跌多。