来源 Gangtise投研
—— 制造|科技（7家）——
【AI PC】专家表示，国内整机厂家对AI PC持积极态度，尽管在芯片技术上依赖海外，但在整机制造和本地化模型开发上有独特优势。国内厂家将结合国内市场情况，开发定制化的本地模型，尤其是在政府、金融、电信等高价值行业。通过端（设备端）、边（边缘计算）、云（云计算）、网（网络）四个方向进行整合，提供整体解决方案，相比传统PC厂家如华硕、戴尔、惠普具有竞争优势。目前国内AI PC大致分为三个价格段，高端约8000~10000元，中端约6000元，低端约4000~5000元。目前AI PC的硬件成本小幅增加（不到8%），但AI PC的整体报价增加约5%，公司承担约3%的成本。
【储能-美国】专家表示，美国大储市场2023年新增装机量为19GWh，2024年预计为34GWh，预计到2025年将增加至43GWh，到2030年可能达到89GWh。美国的关税政策主要针对动力电池，短期内可能意在限制电动车电池进口，尤其是来自中国的产品。目前远景动力和国轩高科在美国有产能落地，其他如宁德时代等厂商则通过在其他国家如墨西哥和越南建厂以规避关税。远景动力在美国本土的储能电池厂的毛利率为60%。
【储能-中东】专家表示，中东市场的储能增长主要受能源结构调整和新能源转型需求的推动，预计2024年新增储能体量约为7GWh，2025年可能翻倍。中东的储能项目往往是大规模的，例如沙特与阳光电源签订的6GWh大单，以及华为参与的红海项目1.3GWh等。中东储能市场的单体项目体量巨大，价格水平在全球范围内相对较低。此外，阳光电源签约的6GWh项目需要垫资，项目模式可能不够健康，存在延迟风险和配套设施建设滞后问题，该项目2024年能够实际落地的可能就NEOM新城的400MWh大储。
【低空经济】专家表示，低空飞行器目前大多使用VHF和卫星通信，长距离运输无人机需要卫星通信以保证通信容量和安全性。VHF通信适用于陆地飞行；卫星通信适用于远距离飞行，提供数据链服务和卫星电话功能，但成本较高。大型无人机一般配备VHF和卫星通讯系统，但根据飞行空域和航路需求，卫星通讯非强制，可选择性安装。小型无人机未来可能会选择VHF通信系统或者5G通信，因为它们成本较低且适用于短距离通讯。5G通信主要覆盖低高度区域，适用于表演性质的无人机，其成本低廉，带宽大，且不需要额外的基础设施投入。
【工业机器人】分析师称，2023年国内工业机器人产量约为28.3万套，同比持平；2024Q1产量达到12万套，同比增长超5%。2024年工业机器人下游需求较好的行业包括电子、家电、汽车整车，全年需求量增速预计都在10%左右。受部分下游行业高景气度的影响，预计2024年国内工业机器人出货量有高个位数的增长。
【汽车】专家表示，东盟十国的汽车年销量约300万台，主要集中在泰国、马来西亚、印尼；年产量约为400万台，有一部分用于出口，泰国和印尼作为主要生产基地，马来西亚则有自己的本土品牌，且多为自产自销。日系车在东南亚市场占据主导地位，市场占有率高达70%左右；中国车企2023年在东南亚销量约为15万台，市占率约5%。泰国要求汽车的本地化率不低于40%，以享受东盟内部零关税。尽管有价格竞争，但通过贸易形式出口到泰国的中国车企仍然能够盈利，因为泰国市场的售价通常是国内的1.3~1.5倍。
【线控制动】分析师称，Box系统成本约为1500元，One Box+ESP系统比One Box系统贵约300元，IPB+RBU、DPB+VIP系统的成本约为1800~1900元。目前One Box系统占有率最高，且在逐步替代Two Box，随着自动驾驶车辆的增长，集成电控系统的方案占比将提升。另外，2024年伯特利和弗迪动力线控制动系统装车量将超100万套。
—— 消费|医健（8家）——
【电商】分析师称，4月份，天猫、京东和抖音增速表现良好，尤其是抖音增速较快，主要集中在珠宝玉石和服装类目。天猫在服装配饰领域的领先地位有所下降，在家居办公、医疗健康、母婴等类目保持领先，而京东在数码家电类目保持稳定。2024年618电商节周期为5月20日~6月20日，预计饮料、黄金和珠宝等领域表现强势。
【抖音平台】专家透露，抖音设定的618活动销售额目标为1980亿元，日均销售额110亿元。抖音618补贴总预算约30亿元，其中18~20亿元将用于C端用户补贴。美妆和纺织服装行业在618活动中的目标占比为18%，预期同比增速大于大盘。运动户外行业在618活动中的目标占比为5.5%，整体增速预计大于大盘。
【IVD】分析师称，2024Q2以来IVD行业的免疫板块增速超10%，从增速角度看，二线公司增速大幅跑输行业增速，受益公司主要是一线国产公司（主要系迈瑞、安图、新产业）。外资方面，西门子大幅下跌，雅培下降10~15%，贝克曼也不是很理想，罗氏增长10%左右。国产加速替代外资，主要系价格压力。从集采预期角度看，发光集采于2023年12月初公布拟中选结果，理论上2024年7月落地，但发光以封闭试剂为主，会涉及整体设备的变化，预计最终落地时间在2024年10月或11月。2023年年末发光集采政策出台后，整体渠道库存大幅下降，2024H1渠道没有明显的补库需求，渠道端在等价格下调后再补库。
【法瑞西单抗】专家表示，虽然法瑞西单抗目前已上市，但进入国内各家医院的比例较小，患者使用该药的比例仅占10~15%，预计放量较慢。法瑞西单抗虽具有双靶点，但增加靶点不必然导致治疗效果倍增。在价格不合理的情况下，可能不会被优先选择，而是会考虑成本效果比更高的单靶点药物。
【原料药】分析师称，2024Q1原料药板块平均毛利率为37.64%，同比提高2.21pct，环比提高约4.23pct。2024Q1原料药总体价格降幅收窄，4月原料药PPI达到95.9，较3月95.7降幅继续缩窄。2022~2023年全球医疗终端清库存接近尾声，下游需求有望持续恢复。预计后续产品价格触底回升，需求回暖，原材料成本稳定，在制剂、CDMO弹性逐渐兑现背景下，原料药盈利能力进入上升趋势。
【白酒】环太湖白酒经销大商称，2024年淡季茅台价格上存在压力，公司选择旺季逢高出货茅台，淡季不卖；2024年以来五粮液整体动销维持在10%左右；2024年高度国窖签量增长20~25%，低度国窖签量增长超25%，2024年公司国窖库存同比增长20%左右；2024年以来洋河整体表现较弱，整体签量增长在10%以内；2024年今世缘整体签量增长25%左右，今世缘整体动销增速在25%以上；2024年古井的古20签量增长20%，古16签量减少20%，古井整体签量增长约15%，目前古井对于老经销商而言利润不够；2024年水井坊在江苏的目标是12亿元，应该能完成10亿元左右，公司能完成20%的发货增量；2024年汾酒整体动销增长20%无压力，汾酒库存偏低。
【啤酒】分析师表示，4月份啤酒行业产量同比下降9%，预计上市公司如青啤和华润啤酒的销量同比也呈现下滑趋势。4月份全国降水偏多，并且餐饮渠道有高闭店趋势，影响啤酒消费。尽管销量下滑，但库存水平同比有明显改善，2024年的行业4月终端库存为1个月左右，2024年同期库存为2~3个月。有利于减轻旺季的销售压力。历史上重大体育赛事对啤酒需求影响有限，天气因素影响更大，巴黎奥运会可能不会大幅提升啤酒销量。
【猪肉】专家表示，近期猪肉价格快速上涨，支撑因素包括生猪出栏体重的下降、二次育肥销售量占比的平稳以及仔猪数量的下滑。新生仔猪数量从2023年10月或11月开始下滑，导致2024年4月和5月肥猪供应开始周期性下滑；虽然当前二次育肥销售量占比仍高于3月，但从4月上旬的6.3%到5月中旬的7.35%，增长幅度有限，表明二次育肥群体入场节奏相对平稳；与2月末到3月相比，本轮上涨期间生猪出栏体重有所下滑，没有出现明显的压栏惜售现象。本轮猪价上涨与2月末到3月的上涨有本质差异，本轮没有明显的压栏惜售现象，预计本轮上涨斜率低于2022年。
—— 材料|能源（7家）——
【纯碱】分析师称，纯碱行业即将进入淡季，检修逐渐增多。山东海化检修周期在15天左右，三友化工为1个月左右，目前行业开工率在80~85%，国内纯碱库存为80万吨，周环比减少4万吨。
【原盐】专家称，青海原盐价格从前期的150~160元/吨涨至目前的300元/吨左右，主要系环保整改。青海70~90%的原盐企业受到影响，当地纯碱及烧碱企业的原盐库存基本消耗完毕，预计需2~3个月时间恢复前期供给水平，后期市场价格涨幅有限。
【涤纶长丝】专家称，2024年全国涤纶长丝新增产能为120万吨，而淘汰停产产能为148万吨。预计全年加弹机增量为1000~1200台，增速为4~5%，喷水织机增量至少5万台，经编机和纬编机增量至少2万台。目前国内涤纶长丝库存在30天左右，行业开工率为86%，头部企业联合减产10%的计划未全部落实，下游开工率为76%。
【锦纶】分析师表示，2024年夏季防晒服的需求超预期，特别是4月销售旺季后，中高端价格段的消费者复购动作超预期。头部公司已经接满旺季订单，且是锁量不锁价。随着消费者对运动和户外服装轻质化的需求增加，品牌企业正在积极满足这一需求，导致锦纶纱线变得更细。头部企业在40D以下的细弹丝占比快速提升，接近60%，并且20D以下的超细丝需求开始涌现，这使得拉丝环节的盈利能力扩大。此外，这也涉及到材料的升级，如从锦纶6到锦纶66，以及再生尼龙的使用，满足消费者对舒适度和环保的升级需求。再生尼龙的渗透率目前仅为2%，与再生涤纶相比有7倍的增长空间。
【维生素】分析师称，维生素下游用于饲料添加剂比例超过60%，近年我国饲料总产量持续增长，从2013年的1.93亿吨增加到2023年的3.22亿吨，其中2022年和2023年分别增长3%和6.4%，养殖业的利润也在持续修复，有望带动维生素需求逐渐向好。供给方面，近两年维生素价格持续下行，帝斯曼计划2025年年底前停止维生素业务，行业供需有望优化。预计维生素A价格上涨10元/公斤时，新和成、浙江医药、安迪苏和金达威的年化净利润分别增厚0.6亿元、0.42亿元、0.38亿元和0.3亿元。预计维生素E价格上涨10元/公斤时，新和成和浙江医药的年化净利润分别增厚4.5亿元和3.76亿元。预计维生素B1和B6同时上涨10元/公斤时，天新药业的年化净利润增厚1亿元。
【氧化铝】分析师称，目前我国氧化铝产能为1.03亿吨，年初至今实际运行产能为8000~8500万吨，2024年国内氧化铝新建成产能约420万吨（前几年新建产能在700~800万吨），增速明显放缓。预计全年实产氧化铝8630万吨，电解铝产量为4290万吨，氧化铝供给过剩25万吨。
【油运】分析师称，目前VLCC造价在1.3亿美元左右，较2019年同期增长50~60%，平均每天运营成本增加4000美元，2024Q1 VLCC-TCE运费达5万美元/天，同比增长15%。预计未来2~3年油运行业将出现供不应求的局面。
—— 金融|基建（4家）——
【电力】专家表示，2024H2的电力体制改革的实质性推进可能不会很快，许多细节问题仍在探讨中。现货市场长周期运行、省级市场主体范围扩大、经营主体加入、机制体制建设健全等方面需要时间来完善。全面推进预计到2026年左右，届时供需更宽松，试运行改进后可能实现长周期运行。辅助服务容量市场和新能源入市问题正在探讨中，近期重点方向明确但实施难度大。此外，绿电市场化交易的规则和细则预计将在2026年底前出台。
【民航】分析师表示，截至5月上旬，中国民航已经恢复到148个国际航点，通达国内67个航点。目前国际运力已经恢复到2019年8成左右水平，旅客量恢复到2019年7成左右水平，预计Q3国际航线增长的主力主要来自东南亚、欧洲、中亚等地区。
【房地产】专家表示，1~4月郑州市新房成交面积约106万方，二手房成交面积约206万方，二手房刚需属性比较明显，对新房冲击较大。截至4月，郑州市二手房价格持续下降，相较2023年同期下降17%，新房价格较2023年同期下降56%。
【涂料】专家在北京涂料零售市场了解到，预计6月北京大约有1/10左右的涂料、辅料供应商店面临资金周转、利润无法支撑支出的困境，甚至出现退场现象。从下游需求看，房地产市场面临巨大的挑战，目前央国企基建和公共建筑方面需求相对较好，但未体现出量，在北京，除了政府保障性用房、部队和企事业单位的居住改善用房外，商业地产需求非常少。
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