首次互换便利操作落地，共500亿元，中标费率20bp

　　10月21日，央行发布证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首次操作结果公告。公告显示，本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。

　　此次互换便利工具落地迅速。从时间线来看，互换便利工具于9月24日首次提出、10月10日决定创设并开始接受金融机构申报、10月18日正式启动。

　　10月18日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》（以下简称“细则”），向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。同日，证监会公告已经同意中信证券等20家公司开展互换便利操作。 

　　作为创新金融工具从提出到启动经历时长不超1个月，彰显了监管部门对于稳定资本市场的高度重视。

　　互换便利有三大步骤：

　　第一步是，机构质押证券从央行换入国债或央票。质押品为债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，期限为1年。

　　第二步是机构用换入的国债或央票在银行间回购融资。需指出的是，互换便利换入国债或央票的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额。

　　第三步是机构用融到的资金开展自营和做市，只能投向资本市场。市场预计，SFISF利好券商权益自营加杠杆，加杠杆方向或以价值蓝筹、高股息股票为主。

　　华泰证券固收研究认为，目前我国央行持有的国债合计2.03万亿元，后续还可以通过国债买卖、国债借入等操作增加规模。而对于回购增持再贷款，只要市场有需求，理论上其操作空间并不存在限制。

　　此外，互换便利工具对资本市场的影响主要在于大幅提高了机构潜在加杠杆能力。股票ETF的质押率通常在3~6折，而国债的质押率在9折左右，截至2024年初，股票质押总规模在2.5万亿元左右。因此，互换便利工具显著提高了非银机构加杠杆的能力，是支持资本市场健康稳定发展的有力工具，预计将有效助力市场稳定。