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  来源:中国基金报

再唱多!国际投行高盛:买入中国股票的十大理由  第1张

  经过近两周的快速抢筹,全球对冲基金中国股票净头寸修复。明天,A股开盘是高歌猛进还是中场调整,无疑是万众瞩目的问题。10月7日,国际投行高盛旗帜鲜明地再度唱多,给出买入中国股票的十个理由。

  全球对冲基金中国股票净头寸快速上升

  高盛在9月27日的资金流报告中曾表示,依据主经纪商平台数据,9月24日,全球对冲基金对中国股票的净买入额创单日净买入额新高。消息面上,9月24日,“一行一局一会”在国新办新闻发布会上宣布一揽子政策举措以稳经济、稳股市。高盛在同一篇报告中表示,全球对冲基金中国股票的净头寸位于过去五年来的14%分位(100%分位代表过去五年来全球对冲基金中国股票净头寸的最高配置位置)。与自身历史水平相比,当时全球对冲基金对中国股票严重低配。

  事情快速变化。

  过去两周,全球对冲基金“疯狂”抢筹中国股票。

  10月4日,高盛发布的周度资金流跟踪报告显示,全球对冲基金中国股票净头寸发生显著变化。9月高盛主经纪商(GS Prime Services)平台上中国股票(包括离岸和在岸股票)录得了有记录以来的最大单月净买入,主要由H股贡献,其次是A股,最后是美国存托凭证(ADR)。 资金对H股的净买入占总净买入额的47%,对A股的净买入占比为29%, 对美国存托凭证的净买入占比为24%。

  与此同时,全球对冲基金中国股票净头寸快速上升。按照历史分位来看,全球对冲基金中国股票净头寸从14%历史分位升至55%的历史分位。也即,目前全球对冲基金中国股票净头寸位于过去五年历史中位数(50%)附近。对冲基金抢筹速度可见一斑。

  拉长时间来看:全球对冲基金中国股票净头寸在2020年中达到高位,彼时,中国股票在全球对冲基金组合中的占比超过15%;随后,这一数值一路下滑,到2022年初,至阶段性低位。当时,全球对冲基金中国股票净头寸组合占比低于7%;时间来到2022年11月,中国调整疫情政策,对冲基金随之快速积累中国股票仓位,到2023年初,全球对冲基金中国净头寸组合占比突破13%,到达历史高位;随后,全球对冲基金的中国股票净头寸再一路下滑,在9月23日前的很长时间内,中国股票在全球对冲基金组合中的占比都在历史低位区间(低于7%)徘徊;9月24日之后,局势快速扭转,中国股票在全球对冲基金组合中的占比直线拉升至9.8%,为过去五年来的55%分位。

  简单来说,目前全球对冲基金中国股票在组合中的占比仍显著低于2020年年中的阶段性高点,也低于2023年初疫情放开后达到的阶段性高点。

  高盛:买入中国股票的十大理由

  10月7日,高盛在将A股调高为超配之后,再发报告唱多中国股票。高盛在报告中给出了买入中国股票的十大理由。

  首先, 政府已经表明了其对经济增长和股市的“痛点阈值”,政策底已现。

  其次,从政策举措来看: 这次的确不同。投资者在很大程度上得到了期待的刺激政策措施。

  第三,不要对抗中国的央行,它正在为股市提供前所未有的、非同寻常的支持。

  第四,尽管股市在两周内上涨30%后回调风险可能有所上升,但是由政策转向引发的股票价值重估交易很少在上涨30%后戛然而止。

  第五,即便是长期疲软的市场,强劲可交易的反弹也会出现。

  第六,从估值的角度来看,现在依然有理由买入中国股票。

  第七,害怕错失机会带来的买入(FOMO)仍可能继续。资金从发达市场向新兴市场的转移正在进行中。

  第八,尽管可能还需要更多刺激措施来扭转局面,但中国上市公司盈利前景已经有所改善。

  第九,美联储降息之后,中国的政策空间进一步打开。后续外围风险或促使决策者增强刺激措施。

  第十,退一步说,即便中长期来看,行情最终未能反转,中国股市仍应该在投资者组合中占有一席之地。

  相较于H股更偏好A股

  根据更新后的盈利增长和合理估值假设,高盛将MSCI中国和沪深300指数的未来12个月目标价分别上调至84点和4600点。与10月3日收盘价相比,MSCI中国指数和沪深300指数分别有14%和15%的上涨空间。

  在亚太(日本除外)市场,基于MSCI中国指数未来12个月回报的预期,高盛将中国离岸股票评级上调至“超配”。调整后,在亚太(日本除外)市场中,高盛对中国离岸股票、中国A股、印度、韩国和印尼等市场持高配观点。

  与此同时,高盛表示,相较于H股战术性地偏好A股。主要出于下述原因:A股更直接受益于央行对股市的支持措施、境内散户投资者参与度可能持续回升、过去3个月来A股相对H股下跌了7%。高盛表示,其A-H市场轮动框架模型认为未来3个月A股将温和跑赢H股。

  (文章来源:中国基金报)