菜粕下挫至近四年半低位 大跌原因是?  第1张

菜粕下挫至近四年半低位 大跌原因是?  第2张

  来源:中华粮网

  5月下旬,菜粕放弃收复3000点的执念,转头向下开启新一轮跌势。至今,期价仅在6月下旬出现过小幅反弹,大部分时间都在不断刷新阶段性低点,如今已经下挫至近四年半低位。同期,“一根绳上”的豆粕也下滑至半年低点。

  菜粕大跌的根本原因是什么?传统需求旺季,菜粕下游需求恢复情况如何?能否支撑菜粕低位反弹?近日豆粕表现相对抗跌,是受什么支撑?豆菜价差还会继续上涨吗?

  菜粕期货持续下跌,尤其近月合约跌幅更大,市场大跌的根本原因是什么?

  中银期货农产品研究员 周新宇:近期菜粕破位下行,RM409目前跌至2250元/吨一线且未有止跌迹象。目前蛋白粕自身基本面孱弱,全球大豆供应宽松预期逐步增强,国内进口大豆大量到港,国内豆粕库存持续攀升。

  另一方面,加拿大菜籽产区可能出现有益降雨施压外盘油菜籽,国内7-11月菜籽进口增长较多,加之消费端无明显利多亮点,致使蛋白粕整体走弱。此前RM409合约整体持仓较高,目前菜粕投机头寸离场也加大菜粕波动。

  中信建投期货油脂研究员 石丽红:市场大跌的根本原因是预期急转和产业基本面弱势共振。近期美国就业表现转弱,“衰退交易”情绪升温,叠加菜籽产区天气改善,国际菜系价格回落,远端预期受打压。另外,近月菜籽、菜粕供应维持宽松,菜籽库存增加,压榨压力增大,基本面维持弱势局面。

  长安期货农产品研究员 梁安迪:当前处于美豆生长季,美豆产区天气情况正常,美豆优良率表现良好,单产潜力仍然很高,美豆丰产预期较强,叠加23/24年度南美大豆丰产,全球大豆供需格局宽松。油菜籽方面,加拿大油菜籽供应量较大,当前产区天气风险不突出,从加籽现在的优良率来看,本年度作物生长情况或与去年较为接近。由于下游需求偏弱以及进口菜籽价格较低,国产菜籽用量减少。7月、8月进口大豆大量到港,油菜籽供应也充足,压榨厂豆粕仍在累库,国内粕类处于供应宽松格局或是市场大跌的根本原因。

  传统需求旺季,菜粕下游需求恢复情况如何?能否支撑菜粕低位反弹?

  中银期货农产品研究员 周新宇:随着豆菜粕价差走扩,菜粕性价比提高,但尚不足以造成大规模消费替代,水产对于菜粕的消费环比持续增加,目前菜粕价格处于偏低位置,但基本面偏弱,短期内预计依旧难以形成有效反弹。

  中信建投期货油脂研究员 石丽红:需求恢复不明显,近期菜粕价格的下行并未带来现货层面的成交放量,两广地区菜粕基差维持在低位。今年4-6月以来的阴雨天气使得水产投苗受到影响,导致传统消费旺季下游刚需不足,而禽料领域菜粕受到豆粕、葵粕竞争替代的压力明显,出现“旺季不旺”的特征。8月低位反弹的难度较高,虽然近期天气有利于水产需求环比改善,但上半年同比偏弱的格局较难撼动,而供应宽松程度超过往年,09合约逐步临近交割月,市场做多意愿不足,反弹缺乏题材和基本面配合。

  长安期货农产品研究员 梁安迪:鱼虾养殖利润增加,下游水产养殖带动菜粕需求有所提升,压榨厂菜粕成交量与提货量均有所增加,油厂菜粕库存压力有所缓解,或对盘面形成一定支撑。但是,菜粕需求较去年相比还是不足,且菜粕整体供应量充足,豆粕供应压力也很大,菜粕基本面仍偏空。而且由于豆粕和菜粕之间存在替代关系,以及豆粕体量更大,菜粕期价很多时候都是跟随豆粕运行,在美豆和豆粕盘面仍上行乏力时,仅菜粕需求略有恢复较难支撑菜粕期价的大幅反弹。

  近日豆粕表现相对抗跌,是受什么支撑?豆菜价差还会继续上涨吗?

  中银期货农产品研究员 周新宇:豆粕与菜粕的大趋势依旧一致,基本面方面豆粕和菜粕均面临压力,但菜粕整体投机头寸较大,致使近月合约盘面下跌更为流畅。豆菜09价差不排除进一步扩大可能性,建议关注盘面持仓情况,谨慎风险。

  中信建投期货油脂研究员 石丽红:豆粕表现出相对抗跌的属性并非是其自身的支撑,主要还是与菜粕更加弱势有关。当前豆粕主要受现实端拖累,国内油厂大豆库存、豆粕库存均处于历史同期高位,叠加周度提货并未有明显加速,暗示着今年季节性去库拐点或向后延迟。

  此外,CBOT大豆持续在低位徘徊也从成本端压制豆粕估值。我们理解当前国内新季大豆买船进度偏慢,成交量远落后于历史同期,使得豆粕远月仍然具备向上叙事空间,同时下半年菜籽买船较为充足,菜粕自身相较于豆粕性价比不足,豆菜粕价差仍有走扩可能。

  长安期货农产品研究员 梁安迪:国际大豆出口FOB基差报价持续走强,不论是南美的巴西和阿根廷大豆升贴水,还是美湾大豆升贴水都呈现上升态势,对豆粕价格形成一定支撑。此外,当前大部分地区菜粕的价格优势并不明显,和6月底7月初相比,菜粕价格优势有所下降,中短期豆菜价差或将继续走扩。

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