机构:国联证券

研究员:邓文慧/李英

水羊股份(300740):品牌建设投入加大 阶段性影响利润实  第1张

投资要点

事件:公司发布2024 年中报,2024H1 营收22.93 亿元 (同比+0.1%),归母净利1.06 亿元(同比-25.7%),扣非归母净利润1.19 亿元(同比-19.1%)。

品牌建设投入力度加大,阶段性影响2024H1 利润实现公司聚焦品牌资产建设,力求实现品牌势能放大与品牌长期发展,加大了主要品牌的品牌种草、市场投放等相关费用支出,导致2024H1 归母净利润与扣非归母净利润同比下滑。2024H1 毛利率61.5% (同比+4.57pct),销售费率46.8%(同比+6.35pct),归母净利率4.61%(同比-1.61pct)。

水羊股份(300740):品牌建设投入加大 阶段性影响利润实  第2张

双业务驱动、双平台生态战略持续推进

公司持续实施“研发赋能品牌,数字赋能组织”的双科技赋能,坚持“自有品牌与CP 品牌双业务驱动”的发展战略,有序推动“内部平台生态化,外部生态平台化”的双平台生态建设。目前自有品牌体系已初步构建高奢、中产、国潮、大众多元的多层次品牌矩阵,综合毛利率持续改善。CP 品牌板块持续发挥水羊国际平台作用及团队品牌服务和管理能力,已形成1+5+n 的层次结构,大美妆细分品类布局完善。

短期加大投入力度蓄力长期品牌势能提升,维持“买入”评级考虑到公司阶段性费用投入力度加大以提升长期品牌势能,我们预计公司2024-2026 年收入分别为45.83/51.33/55.44 亿元,对应增速分别为2.0%/12.0%/8.0%;归母净利润分别为3.05/3.62/4.18 亿元,对应增速分别为3.5%/19.0%/15.3%;EPS 分别为0.78/0.93/1.08 元/股,以8 月2 日收盘价计,对应2024-2026 年PE 分别为15x、13x、11x,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争激烈的风险;用户体验下降的风险;新品牌拓展不及预期的风险;宏观经济波动风险