木头新解：补齐你的美股投资短板

　　来源：陈达美股投资

　　投资美股是幸福的烦恼。

　　一来这牛市确实长，地老天荒，史上第一悠长，长到撑满了我整个职业生涯的水平。除了2020年黑天鹅下的技术性暴熊以外，这是一头太长的没有间断的牛。这就难免会让人错觉——有时候有时候我会相信一切有尽头。黑格尔说，密涅瓦的猫头鹰在黄昏时才起飞，那黑天鹅是不是也是如此，那黄昏是不是也要来。

　　二来要思考、分析与预测的东西确实有点多。看起来很简单，分子和分母的游戏——分母是利率，分子是美国上市公司的未来的整体自由现金流。但中间要推敲的复杂变量，何止蝴蝶效应，根本是蝶毛效应，牵一发而动全球，一个无与伦比的复杂系统。所以也有人说，蓝星贝塔好是好，但估值高低，降息加息，好难好烦哟，索性不搞了，屏蔽蓝星贝塔，专心某些市场就好。但我是不太赞同这种操作的，这就好比你对我说：

　　“你说我投美股是幸福的烦恼？

　　那我把幸福丢掉，不就没烦恼了？”

　　许多人实践了这个残忍的逻辑，我能理解，但不赞同，结果也很不理想；其实回到十年前美股也是一模一样幸福的烦恼，十年前把幸福丢掉的老兄们，就真的整整错过十年的收益。美股牛市长并不等于美股牛市会结束，因为美股牛市是否结束，或许取决于分子，或许取决于分母，

　　但就是不取决于时间。

　　1、继续谈一下为什么我认为美股牛市会变宽，要配置优质小盘股

　　其实时间长短是一个与牛市无关的变量。你不如看横截面的变化——美股的结构性变化。

　　你要是拉开架势观察美股这摊，你会发现这摊分化很极端。美国经济在高通胀、高利率、高就业率的三高之下，很强势，主要原因是——美元这大个儿，掖的。而美元逻辑是科技+军事，所以AI这个叙事逻辑就很重要。于是AI就变成了美股版的赛道股，但AI牛到了边际，甚至有加速赶顶的趋势——虽然我一直跟大家说现在根本不是2000互联网泡沫，各方面差太远了（之前说过很多不赘述了）——但对于英伟达、超微电脑、博通这些，我建议不加柴。

　　你可以不动，不加柴也不浇水，长期熨平波动，这也被证明了是一个好策略。因为你要追板块轮动难度太大，不同板块结构性的分化，像极了一个应届毕业生，刚送走学业的高潮，就迎来就业的低潮。城头变幻大王旗，万类霜天竞自由。总之浪潮一波又一波，如果你岿然不动，大概率是能轮到你的组合上涨的；但反复轮动、像打蛋仔派对一样不断反复横跳，市场有可能连保本出的机会都不给你。

　　此时此刻，你如果问我有什么可以加仓的，除了估值不高的板块，比如消费、医药，还有一些小盘科技股，可以作为补充配置。比如我在低位建仓和加仓木头姐：

木头新解：补齐你的美股投资短板第1张

　　（2023年建仓+加仓了两笔ARKK，当然我并没有抄到“婴儿底”）

　　有的人说是不是小盘股就没机会，是不是强者很强，是不是一定要追头部三大英果软，加起来都快十万亿美元的总市值了，差不多就是整个A股。这个取决于你的投资周期，长期来看，小盘股也能涨，就是择时比较难；我们只看今年YTD，固然ARKK和罗素2000，这些小盘股组合都远远跑输了AI赛道股，但如果我们把时间挂挡到2023年初，从2023年1月1日到现在，两年不到的时间，ARKK其实涨了50%，而其他资产同一时间表现如下：

木头新解：补齐你的美股投资短板第2张

　　50%是很好的表现了，对吧，不是没有机会。而长期来看，ARKK的整体收益，也并没有那么不堪：

木头新解：补齐你的美股投资短板第3张

　　你看上图，就会想，ARKK在冲顶的时候，我跑了不就好了吗，这个在中概股上也是一样的，后视镜看历史清清楚楚，但当时的语境下有几个人能够”逃顶“。所以择时看起来很诱人，但是其实很难操作，除非是估值确实离谱，但你说目前美股哪个板块估值真的在天上，，所以我建议放弃板块轮动的想法，不如以补齐短板，作为思路。

　　另外一个配置木头姐的逻辑，是交易降息预期。

　　2、交易降息预期

　　一个基本的股票投资经验告诉我们，长久期的资产，在降息以及极为低息的环境中，就是非常容易走牛。

　　我认为降息虽然好像只是降低利率这个动作，但如同轰出降龙十八掌，其实各种酝酿、蓄势、勃发、持续的变量，这是一个阶段与变量都极为丰富的动作。比如降息，有几个阶段，第一是降息预期开始，第二是降息兑现，第三个是持续低息的预期开始，第三是持续低息实现，然后是持续低息预期被打破。那么对于小盘股，到底是哪个阶段表现最好？

　　下图蓝色是有效联储利率（Effective Federal Funds Rate），黄线是木头姐的技术创新旗舰ETF ARKK，你可以看到从低息切高息（2016-2018），从高息切低息（2020-2021），再从低息切高息（2022-2024），ARKK表现最好的时候其实并不是降息兑现的时候，而是利息一直沉在底部的时候（也就是持续低息预期开始的时候）。其实也很好解释，股市是交易预期，降息以及低息预期最强的时候，就是高久期的科技小盘股最黄金的时间；而加息预期加强的时候，小盘股就开始拉胯，而预期最强时候，ARKK的表现非常低迷。

木头新解：补齐你的美股投资短板第4张

　　这个逻辑去年与今年也得到了佐证。ARKK去年开始交易降息预期，所以2023年一年暴涨了70%，我的木头姐仓位都是在2023年买入的，开开心心以为抄到了大底；但进入2024年以后因为通胀一直高烧不退，降息一直没有兑现，所以今年目前为止表现就很差。但是目前来看，九月降息几乎板上钉钉（至少根据CME FedWatch tool，目前交易员市场动作，是认为九月降息概率100%），所以——你认为现在更像是在历史上的哪段时间呢。

　　我认为如果持续低息的环境能够成现实——或者说对此预期能够夯实，木头姐复制当年的回报奇迹，可能性就很大。

　　3、对于特斯拉以及长久创新信仰

　　买木头姐的基金，除了小盘股科技，主要是看好两种“大盘“资产，一个是大饼，一个是特斯拉。

　　木人姐一直预言特斯拉会成为全球第一股，她给的特斯拉目标价一直是2000美元一股（对应市值约6万亿美元，vs．现在特斯拉市值不到8000亿）。best case scenario 2500， worst case scenario 1400，就算是1400，也是令人震惊4万亿。当然我对这种瞄准月亮射树梢的玩法已经比较免疫，不太容易让我鲜血沸腾；但特斯拉我一直确实有长期持股，既然持股，就不可能认为特斯拉是一个goddamn轮子上的生意。

　　FSD确实是一个市场规模非常大的AI应用场景，木头姐的说法——特斯拉进军利润更高的自动驾驶出租车平台业务，会推动其股价上涨约10倍。自动驾驶出租车生态系统是个“8万亿至10万亿美元的全球收入机会”，而穆特接认为特斯拉等平台提供商将占据其中的一半。我们对于特斯拉的定价，从纯粹将特斯拉作为电动汽车制造商（目前这样的看法已经比较非主流了），转变为对自动驾驶潜力以及未来的特斯拉机器人的定价。

　　特斯拉我认为重仓配置的风险非常大，但是如果以木头姐的配置，搞一些，陪马斯克目标火星，我认为是可以的。ARKK中特斯拉的占比13%，你买100块的ARKK等于买13块的特斯拉，这个其实是合理的。就像美国消费LOF（162415）一样，含特量高，但也不是很重的仓位。

　　4、如何用人民币，轻松布局木头姐，在合适的价格上，补上美股投资的最后一块拼图

木头新解：补齐你的美股投资短板第5张

　　全A股市场的QD基金里，华宝海外科技LOF（501312）是唯一一个追踪木头姐的投资，可以同时投资她的颠覆性创新（ARKK）、新生代互联网（（ARKW）、基因革新（ARKG）、金融科技（ARKF）等前沿科技领域，目前QD额度充足，不但没有溢价，甚至是折价的状态。

　　华宝海外科技LOF（501312），直投海外科技巅峰，高纯度聚焦海外科技资产：除了ARK旗舰科技ETF，海外科技LOF投资方向还包括芯片巨头、美科技巨头及纳指100等，前8只持仓基金全部投向美股核心科技资产，高纯度聚焦海外科技。海外科技LOF持仓五只ARK旗舰科技ETF合计占基金资产净值73%。根据基金一季度定期报告，过去六个月，跑赢业绩比较基准11.67%。基金合同生效至今，跑赢业绩比较基准5.83%。

　　这是唯一你可以用人民币投木头姐的产品。

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