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千亿光伏巨头，下场豪赌
来源：尺度商业
近日，光伏巨头隆基绿能的一个大动作，吸引了广泛关注。
7月12日周五晚间，隆基绿能发布公告，将投资32.06亿元建设隆基绿能光伏（西咸新区）一期年产12.5GW高效BC电池项目。
在当前光伏行业供需错配形势下，光伏主产业链价格进入底部区间，光伏企业面临的竞争压力加剧。
7月15日周一开盘后，隆基绿能股价一度下跌近2%，尾盘收跌0.86%，收盘股价为每股13.89元，市值1053亿元。7月19日收盘，隆基绿能股价14.39元，总市值1090亿元。
逆势扩张的光伏巨头，究竟有着什么样的打算？
32亿逆势扩产能
在这则公告中，隆基绿能表示，公司于2024年上半年推出自主研发的高效HPBC 2.0电池技术（以下简称“BC二代技术”），经过充分的研发论证、生态链搭建以及市场推广，公司BC二代技术已经具备大规模量产条件。
为加快推动BC二代技术产业化，根据产能布局规划，公司拟在陕西省西咸新区泾河新城投资建设隆基绿能光伏（西咸新区）一期年产12.5GW高效BC电池项目，预计总投资金额32.06亿元（含流动资金）。
根据规划，当前隆基绿能已经完成了BC二代技术的研发、中试、工艺方案设计和设备选型规划，待项目基础设施具备生产使用条件后将尽快启动生产设备安装调试工作，预计2024年底开始投产，2025年6月全部投产。该项目已经通过董事会审议，无需经公司股东大会批准。
隆基绿能表示，该项目的实施将加快推动公司BC二代高效产品的规模化量产，以创新的高壁垒技术，突破行业同质化竞争格局，通过前瞻性布局引领行业下一代产业技术迭代，进一步打造公司的长期可持续竞争能力和优势。
考虑到当前光伏行业的发展情况，隆基绿能选择扩产能引发市场热议。根据国海证券，上半年光伏行业硅料、硅片、电池和组件的价格持续下跌，平均降幅达到约30%。其中，硅料价格已经低于成本，相关企业普遍面临亏损。
光伏企业扩张变得更为谨慎。今年上半年，光伏产业产能扩产规模同比下降近7成，今年6月更是只有两个新项目开工，大量项目出现延期或者直接搁置。今年7月9日，工信部出台《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿），引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。
在这种情况下，隆基绿能逆势扩张产能或将存在一定风险。隆基绿能在扩产公告中也表示，在光伏行业阶段性供需错配形势下，光伏主产业链价格进入底部区间，随着落后产能的快速淘汰出清，供需格局将有所改善。如未来供需矛盾持续周期较长，可能导致项目收益不及预期。
上半年亏损48-55亿
作为行业龙头，隆基绿能业绩如何？
根据年报，2023年第四季度，隆基绿能营收为353.98亿元，归母净利润为-9.42亿元，扣除非经常性损益后归母净利润为-6.81亿元。在整个2023年，隆基绿能营收达到1294.98亿元，同比增长0.39%；归母净利润为107.51亿元，同比下滑了27.41%。
进入2024年，隆基绿能亏损规模进一步扩大。今年一季度，隆基绿能营收规模为176.74亿元，同比下滑了37.59%；归母净利润为-23.50亿元，扣非净利润为-24.19亿元，2023年同期隆基绿能归母净利润为36.37亿元，扣非净利润为35.91%。
近期发布的半年度业绩预告中，隆基绿能预计上半年净亏损为 48.00亿元到55.00亿元。预计2024年半年度扣非净亏损为48.39亿元到55.39亿元。2023年上半年，隆基绿能实现的归母净利润为91.78亿元，扣非净利润为90.60亿元。
对于上半年业绩的下滑，隆基绿能表示，报告期内，公司加大了对光伏终端市场的产品及服务投入，实现组件销量同比增长；但受制于光伏行业整体供需错配、各环节主要产品市场销售价格大幅下降的影响，导致与上年同期相比，本报告期内增量不增收、对参股硅料企业的投资收益减少，预计计提存货减值金额45亿元到48亿元，短期盈利承压。
作为光伏行业龙头企业，隆基绿能在2020年成为光伏组件出货冠军，并在接下来两年间蝉联冠军宝座。但在2023年，晶科能源实现反超，成为光伏组件出货冠军，出货量高达78.52GW。隆基绿能降为第二，年出货量为67.52GW，天合光能排名第三，出货量为65.21GW，与隆基绿能差距较小。
在今年一季度，晶科能源营收达到230.84亿元，归母净利润为11.76亿元，扣非净利润为1.91亿元，三项数据全面超越隆基绿能。
可以看到，随着光伏行业发生变化，晶科能源、天合光能等竞争对手迅速发力，隆基绿能一哥地位出现动摇。
豪赌BC技术求破局
隆基绿能之所以被晶科能源反超，与当前光伏行业技术路线变化有关。
2019-2023年，光伏电池主流是PERC电池。隆基绿能早在2016年就开始大规模商业化应用PERC电池技术，因此享受到了巨大的发展红利，成为光伏电池和组件老大。但随着技术发展，PERC电池的光电转换效率逐渐逼近了理论极限。数据显示，当前PERC电池量产转换效率已经超过24%，逼近理论极限的24.5%。
在这种情况下，光伏企业纷纷转向上限更高的N型电池，2023年N型电池市占率已经达到约26.5%。但在这个过程中，光伏企业们逐渐形成了三种技术路线：爱旭股份选择了BC电池路线，晶科能源、天合光能等选择了TOPCon技术路线，东方日升等企业选择了HJT技术。
隆基绿能也选择了BC电池路线，推出了自身的HPBC电池技术，但第一代HPBC为P型电池，今年发布的HPBC 2.0技术转向了N型电池。
从2023年情况来看，TOPCon技术暂时占据了上风。在N型电池26.5%市场份额中，TOPCon市场份额高达约23.0%，HJT市场占比约2.6%，BC电池技术市场占比仅约0.9%。而根据PV Infolink的预测，今年TOPCon电池市场份额将超过70%。
晶科能源作为TOPCon电池技术代表，2023年组件出货78.52GW，其中N型电池组件（TOPCon）出货48.41GW，占比约62%。
数据来看，当前TOPCon已经成为了N型电池的主流技术，但隆基绿能并不这么认为。
隆基绿能董事长钟宝申曾在公开言论中将TOPCon定义为“过渡产品”，认为其生命周期可能会显著的短于PERC，短时间大规模扩产能，会导致高度同质化，投资收益也有很大风险。基于这些判断，隆基绿能最终选择了“更长生命周期、更加领先”的HPBC（BC产品的一种）电池技术。
根据东吴证券，2023年隆基绿能HPBC组件出货量5.95GW，占其总出货量的8.81%；今年一季度HPBC组件出货量为4.75GW，占其总出货量的36.85%。
隆基绿能在今年6月接受投资者调研时表示，目前公司HPBC1.0电池成本与TOPCon技术基本持平。其基于HPBC 2.0电池技术的Hi-M0 9新产品，预计将于今年四季度开始批量供货。
在半年度业绩预告中，隆基绿能再次表示，“面对目前行业激烈的竞争局面，公司在深入研判行业技术发展趋势的基础上，坚定围绕 BC 技术平台深入布局，构建基于提升客户价值的全场景产品矩阵。”
可以看到，隆基绿能对于BC电池技术有着坚定的信心，认为其将成为下一代主流技术。隆基绿能此次逆势扩产，也正是这种信心的体现。但晶科能源对于TOPCon技术也有着充足信心，认为未来三到五年内，TOPCon技术的市场主流地位难以撼动。
这一轮技术之争将决定未来五年甚至十年间的行业格局。目前来看，两大光伏巨头纷纷下了重注，最终谁胜谁负则有待于市场验证。
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