股权融资能力有限、流动性不足等因素催化主动退市 年内八家公司私有化“挥别”港股

　　记者 张小洁 北京报道 来源：经济参考报

　　又一家公司挥别港股，赛生药业日前宣布完成私有化退市。记者根据Wind数据统计发现，今年以来，已有24家港股上市公司退市，其中八家为私有化退市。同时，还有多家正在推进私有化进程，原因包括股权融资能力有限、股票长期交易低迷且流动性不足等。有机构指出，在可预见范围内，H股上市公司私有化数量或呈稳定发展趋势。

　　港股私有化退市频现

　　7月5日，赛生药业宣布完成私有化交易流程，正式从香港联合交易所退市。本次交易的估值约为118亿港元（约合110亿元人民币），是过去十年香港资本市场医疗领域已完成的最大私有化交易。赛生药业控股股东德福资本于2024年3月28日作为要约人发出私有化要约，提出以每股18.8港元的价格对赛生药业进行私有化，该私有化交易在6月19日举行的股东特别大会中获得了超过99%的赞成票数。

　　年报显示，赛生药业近五年收入、利润持续增长。2019年至2023年，公司分别实现收入17.08亿元、19.19亿元、25.18亿元、27.50亿元和31.56亿元，纯利分别为6.15亿元、7.54亿元、9.23亿元、8.55亿元和11.22亿元。公司表示，在客观环境的影响下，公司良好的基本面未能充分反映在股票估值上，股票交易的活跃性和流动性也受到限制，本次交易旨在通过私有化为公司创造更大的灵活性，推动未来的长远发展。“我们期待通过本次私有化交易，实现公司的长期价值潜力。”赛生药业董事长李振福表示。

　　记者根据公开信息梳理发现，除了赛生药业，今年以来还有中智全球、海通国际、永盛新材料、松龄护老集团、中国擎天软件、魏桥纺织、锦州银行等七家公司已完成私有化退市。

　　从私有化退市原因看，股权融资能力有限、股票长期交易低迷且流动性不足等屡被提及。例如锦州银行在今年1月26日发布的公告中表示，鉴于该行H股大部分时间一直处于相对较低的价格范围内，该行H股的交易量也一直低迷。H股于截至最后交易日（包括该日）的90个交易日、180个交易日和360个交易日内的平均每日H股交易量仅占已发行H股总数的0.00015%、0.00010%、0.00007%。因此，该行从股权市场有效融资的能力极为有限，目前的上市地位不再对该行经营提供切实可行的融资渠道。要约实施后，该H股将从联交所退市，有利于节省与合规事务及维持上市地位相关的成本，为可能进行的业务调整留出空间。该行亦能够将原本用于与维持上市地位相关的资源重新分配至其业务运营。

　　近年来，港股公司私有化退市案例增多。金杜研究院认为，在可预见范围内，H股上市公司私有化数量或呈稳定发展趋势。H股公司私有化后在其他市场重新上市，有机会重新获得更高的估值。此外，H股公司私有化退市后，控制权相对集中，公司以退为进，可以更加灵活地布局长期战略，避免因作为上市公司而承受的市场预期压力及股价波动风险，可以节省资源并合理分配至相关业务投入，亦可以就此轻装上阵，通过资产重组、产业调整等举措转型升级，探索新的发展机遇，焕发新的生机活力。

　　溢价情况备受关注

　　6月以来，又有多家公司宣布拟私有化退市，其私有化价格溢价率颇受市场关注。

　　6月24日晚间，复星医药、复宏汉霖公告称，复星医药控股子公司复星新药（作为要约人暨合并方）拟收购并注销复宏汉霖其他现有股东持有的全部复宏汉霖股份（包括H股及非上市股份）并私有化复宏汉霖。

　　从业绩看，作为一家18A企业，复宏汉霖2023年首次实现全年盈利，营收达53.95亿元，净利润达5.46亿元，产品销售收入大幅增长至45.54亿元。

　　谈及私有化原因，复宏汉霖表示，公司的上市地位不再能提供有意义的融资渠道，且为公司带来额外成本，自H股于2019年在联交所上市以来，公司尚未通过股权融资筹集任何资金。由于H股大部分时间在相对较低的价格范围内交易及交易量低迷不振，公司从股票市场融资的能力受到很大限制。同时，股票表现不佳影响公司业务经营。长期以来，受全球宏观经济挑战、医疗行业变化、港股整体趋势等综合因素影响，公司股价表现未达预期。要约人认为，低迷的股价未能充分反映本公司作为一家拥有多元化和高品质产品管线的全球生物制药公司的核心价值，这可能有损公司的业务重心和员工士气。合并将有助于要约人和本集团集中精力解决与核心业务和运营有关的关键问题，而不受股价波动的干扰。两家公司还表示，合并后，复星医药集团能够以更有效、可行的方式为复宏汉霖提供业务资源，使集团能够执行其长期战略并实现可持续增长。

　　“要约人为股东提供了一个极具吸引力的机会，使他们能以高于现行市价的溢价将其投资转化成资金。”两家公司在公告中表示，每股股份24.60港元的注销价较不受干扰日联交所所报每股18.00港元的收市价溢价约36.67%。Wind数据显示，6月25日至7月5日，复宏汉霖股价累计上涨超22%。值得注意的是，尽管溢价约三成，但每股24.60港元的私有化价格仍明显低于复宏汉霖每股49.60港元的发行价。

　　另一家稍早前提出私有化方案的公司A8新媒体，则因162.77%的高溢价受到关注。A8新媒体6月12日晚间公告称，5月27日，要约人要求董事会向计划股东提呈建议以协议安排方式将公司私有化，倘该建议获批准并实施，将导致要约人根据公司法第86条私有化公司，并撤回股份上市地位。公告显示，注销价0.36港元较最后交易日联交所所报收市价每股股份0.137港元溢价约162.77%。公开资料显示，A8新媒体2008年6月登陆港交所，成为国内首家数字音乐行业香港上市企业，发行价为每股1.90港元。

　　此外，2010年在港交所上市的美妆品牌L’Occitane（欧舒丹）日前也获控股股东提出私有化。7月1日晚间，L’Occitane公告称，集团控股股东提出以每股34.00港元收购其目前尚未持有的公司股份，较不受干扰日（包括该日）前五个连续交易日在联交所所报平均收市价每股股份24.98港元溢价约36.11%。值得注意的是，这一价格高于公司每股15.08港元的发行价，也高于公司上市以来33.607港元（截至2024年7月5日）的最高价。

　　“要约价格是能否成功私有化的关键因素。”金杜研究院指出，在2018年至2024年4月中旬，成功完成私有化退市的21家H股上市公司中，无折价退市的案例，有八家公司的交易价格相较于公告前最后交易日之前30个交易日的平均收市价溢价率不超过50%，有六家公司的交易溢价率在50%（不含）至100%（含）之间，有七家企业溢价率超过100%，平均溢价率约72.24%。